원유 ETF의 'Enhanced'란 무엇인가?

 

많은 자산배분에 전략에 원자재인 PDBC ETF가 많이 이용되고 있습니다. 국내에는 PDBC를 대체할 ETF가 없어서 다양한 방법으로 투자전략을 만드는 경우가 많습니다. 특히 이러한 상황 속에서 원유 ETF를 PDBC 대체로 사용하는 경우가 늘고 있습니다. 국내에 상장된 원유 ETF에 특이하게 'Enhanced(인핸스드)'가 붙은 ETF가 있습니다. 원유 ETF외에도 이 단어가 포함된 상품으로는 'TIGER 원유선물Enhanced(H)', 'TIGER 농산물선물Enhanced(H)', 'KBSTAR KIS국고채30년Enhanced' 등이 있습니다.

 

Enhanced의 의미와 역할

'Enhanced'라는 용어는 가치, 기능, 효과 등을 '강화했다'는 뜻을 내포하고 있습니다. 이들 ETF가 추종하는 기초지수에도 'Enhanced'라는 단어가 붙어 있습니다. 그렇다면 이들은 무엇을 강화했을까요? 원유선물 Enhanced 지수는 원유 선물을 거래할 때 발생할 수 있는 롤오버 위험을 최소화하여 ETF 운용의 효율성을 높이는 데 중점을 두고 있습니다.

롤오버 비용과 Enhanced 지수

원유 등 원자재 선물을 거래할 때 발생할 수 있는 롤오버 비용에 대해 잠시 살펴보겠습니다. ETF에 포함된 원자재 선물은 만기가 도래하면 차기 월물로 교체해야 합니다. 이때 콘탱고 현상(선물이 현물보다 비싸지는 현상)이 발생하면 더 비싼 가격에 차기 월물을 매수해야 하는 상황이 발생합니다. 반대로 백워데이션(선물이 현물보다 저렴)이 발생하면 롤오버 이익이 생길 수도 있지만, 운용 측면에서는 손해를 방지하는 것이 우선입니다.

구분	1월 만기선물	2월 만기선물	3월 만기선물	롤오버효과 반영	롤오버효과 미반영
매수 가격	70 (E)	80	90	총 손익 = 18.54 (A+B+C)	총 손익 = 30 (D-E)
매도 가격	75	85	100 (D)
보유 계약수	1계약	0.9375계약 (75/80)	0.8854계약 (79.6875/90)
평가액	75	79.6875	88.5417
투자성과 (이익/손실)	5 = (75-70)x1 (A)	4.6875 = (85-80)x0.9375 (B)	8.854 = (100-90)x0.8854 (C)

 

이러한 롤오버 비용을 효과적으로 차단하기 위해 탄생한 것이 원유 Enhanced 지수입니다. S&P GSCI 원유 지수와 S&P GSCI 원유 Enhanced 지수를 비교해 보면, S&P GSCI 원유 지수는 만기가 도래한 선물을 가장 가까운 만기의 선물로 교체합니다. 반면 Enhanced 지수는 최근월물과 차근월물의 가격 차이에 따라 전략적으로 움직입니다.

조건	방식
최근 월물과 차근 월물 차이가 0.5% 미만	차근월물로 롤오버
최근 월물과 차근 월물 차이가 0.5% 이상	- 해당 연도 12월물이나 다음 연도 12월물로 롤오버 - 월물 교체 효과를 최소화하기 위해 5거래일에 걸쳐 롤오버 진행

Enhanced 지수의 장단점

Enhanced 지수는 비싼 차근월물 대신 가격 변동이 적은 먼 월물로 교체하여 롤오버 비용을 줄일 수 있습니다. 하지만 언제나 장점만 있는 것은 아닙니다. 먼 월물을 담을 경우 당장의 유가 변동을 제대로 반영하지 못할 수 있습니다. 기초지수 자체가 Enhanced 지수이기 때문에 ETF의 괴리율이 높아지지는 않지만, 원유 가격의 움직임과는 다소 차이가 있을 수 있습니다.

따라서 1~2개월 정도 짧게 원유 ETF에 투자할 계획이라면 단기적인 유가 변동을 잘 따라가는 일반 원유 ETF를 선택하는 것이 좋습니다. 반면 2~3개월 이상 장기적으로 투자한다면 롤오버 비용을 줄인 Enhanced ETF가 더 적합할 수 있습니다.

마치며

최근 유가는 경기 침체, 물가 상승, 전쟁  등 다양한 요인으로 인해 예측하기 어려운 상황입니다. 가격 상승이나 하락을 단언하기 어려운 만큼, 원유 ETF를 이용한 방향성 투자는 신중해야 합니다. 

 

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