ETF와 기초지수

지난 포스트에 알아본 것과 같이, 기초지수는 ETF가 목표로 삼는 지수로, ETF의 수익률은 이 지수를 따라가도록 설계됩니다. 따라서 지수 사업자는 지수를 제공하고 ETF로부터 수수료를 받는 구조입니다. 이번 시간에는 ETF와 기초지수에 대해 좀 더 알아보겠습니다.

 

기초지수와 ETF의 관계

기초지수(인덱스)는 ETF에서 매우 중요한 역할을 합니다. 기초지수의 변동은 ETF의 수익률에 직접적인 영향을 미치며, 어떤 기초지수를 선택하느냐에 따라 투자 성과가 달라질 수 있습니다. 즉, ETF의 성과는 기초지수를 얼마나 잘 추종하느냐에 달려 있다고 할 수 있습니다. '기초지수를 잘 따른다'는 것은 ETF가 기초지수의 수익률과 거의 동일한 수익률을 목표로 해야 한다는 뜻입니다. 예를 들어, 코스피 지수가 5% 상승하면, 코스피 ETF 또한 5% 상승해야 합니다.

출처: 삼성자산운용

 

이를 위해 ETF는 기초지수를 '복제'합니다. 코스피 ETF의 순자산가치(NAV)가 코스피 지수의 성과를 반영할 수 있도록, 코스피 지수에 포함된 종목을 동일하게 ETF의 기초자산으로 편입하는 것입니다. 예를 들어, 코스피 시가총액에서 A 종목이 차지하는 비중이 7%라면, 코스피 ETF에도 7%가 편입되어야 합니다. 이러한 방식을 '완전복제'라고 부릅니다. 만약 ETF가 거래되는 과정에서 지상가격과 순자산가치의 차이가 난다면 '괴리율'이라고 합니다.

 

출처: 삼성자산운용

 

다양한 기초지수의 유형

기초지수는 주식, 채권, 원자재, 파생상품 등의 가격 변동을 반영하는 여러 유형으로 나뉩니다. 대표지수는 각국의 증시를 대표하며, 우리나라에는 코스피와 코스닥 지수가 있습니다. 미국에는 다우존스 산업평균 지수와 S&P500 지수가 대표적입니다. 업종별로는 자동차, IT, 금융, 건설, 에너지, 화학 등 전통적인 제조업 지수뿐만 아니라, 최근에는 2차전지, 수소경제, 미래자동차 등 다양한 지수가 등장하고 있습니다.

국가	지수 이름	설명
미국	S&P 500 Index	S&P Dow Jones가 미국을 대표하는 Large Cap 기업 500개를 추려서 만든 지수
일본	NIKKEI 225 Index	일본 닛케이 신문이 일본을 대표하는 Large Cap 기업 225개를 추려서 만든 지수
중국	CSI300 Index	중국 본토를 대표하는 Large Cap 기업 300개를 추려서 만든 지수
한국	KOSPI 200 Index	한국을 대표하는 Large Cap 기업 200개를 추려서 만든 지수

 

기초지수의 기준

ETF의 기초지수가 되기 위해서는 몇 가지 기준을 충족해야 합니다. 예를 들어, 주식형 ETF의 경우 지수 구성 종목이 10종목 이상이어야 하며, 한 종목이 차지하는 비중이 시가총액 기준으로 30%를 넘지 않아야 합니다. 또한, 지수 구성 종목은 일정 수준 이상의 유동성을 가져야 합니다. 

 

기초지수의 구성과 변경

이렇게 만들어진 기초지수는 ETF가 추종하는 지수가 됩니다. 기초지수의 구성 종목과 비중을 ETF가 유사하게 구성하여 수익률을 따라가게 됩니다. ETF의 구성내역은 기초지수의 구성내역과 큰 차이가 없어, 개인 투자자가 직접 포트폴리오를 구성할 필요 없이 간편하게 투자할 수 있는 장점이 있습니다.

ETF	기준지수	정기변경일
KODEX 200	KOSPI200	6월/12월 선물만기 익일
KODEX 코스닥150	KOSDAQ150	6월/12월 선물만기 익일
KODEX MSCI Korea TR	MSCI Korea	2월/5월/8월/11월 마지막 영업일
KODEX 삼성그룹	FnGuide 삼성그룹	6월/12월 2영업일~6영업일
TIGER 2차전지테마	WISE 2차전지테마	1/4/7/10월 옵션만기 익일
KODEX 2차전지산업	FnGuide 2차전지산업	3/6/9/12월 선물만기 익주 1영업일~3영업일
KODEX 반도체	KRX 반도체(섹터지수)	6월/12월 선물만기 익일
TIGER Top10	FnGuide Top10	6월/12월 선물만기 익주 1영업일
TIGER KRX2차전지 K-뉴딜	KRX 2차전지 K-뉴딜	3월/9월 선물만기 익일
TIGER Fn메타버스	FnGuide K-메타버스	6월/12월 선물만기익후 2영업일
KBSTAR ESG 사회책임투자	KRX 사회책임경영지수	12월 선물만기 익일
KBSTAR Fn수소경제테마	FnGuide 수소경제테마	6월/12월 선물만기 익주 1영업일
TIGER KRX BBIG K-뉴딜	KRX BBIG K-뉴딜	3월/9월 선물만기 익일
ARIRANG 고배당주	FnGuide 고배당주	6월/12월 선물만기 T+4일
TIGER 미디어컨텐츠	WISE 미디어컨텐츠	1/4/7/10월 옵션만기 익일

 

모든 기초지수는 정기적으로 구성 종목을 변경하는 날이 정해져 있습니다. 이를 '정기 변경일'이라고 하며, 보통 연 4회 정도로 이루어집니다. 증시 상황과 사업 현황, 향후 전망 등을 고려하여 보유 종목을 변경합니다. 또한, 중요한 이벤트가 발생하면 '수시 변경일'을 통해 기초지수의 구성 종목을 변경할 수 있습니다. 

 

부분복제와 추적오차

그러나 모든 ETF가 기초지수를 완벽히 복제하는 것은 아닙니다. '부분복제'라는 방식도 존재합니다.

이 경우 기초지수와 ETF의 수익률 사이에 추적오차가 발생할 수 있습니다. 추적오차는 ETF가 추종하는 기초지수와 NAV(순자산 가치)의 차이입니다. 추적오차가 생기게 되는 원인은 복제방법, 운용보수, 기초자산 변경에 따른 거래비용, 배당금, 이자 등 다양하고 ETF를 운용하는 자산운용사에 따라 추적오차가 달라질 수 있습니다. 그럼에도 불구하고 부분복제를 선택하는 이유는 종목 수를 줄여 운용의 효율성을 높이기 위함입니다. 부분복제라고 해서 기초지수와 크게 동떨어질 수는 없습니다. 

원인	설명
1. ETF의 구성 종목이 기초지수와 차이	ETF가 기초지수를 완벽히 복제하지 못하는 경우, 구성 종목의 차이로 인해 추적오차 발생
2. ETF 운용 수수료	ETF를 운용하는 과정에서 발생하는 관리 수수료가 높을수록 추적오차가 커질 가능성이 있음
3. 운용 과정의 기타 비용	거래 비용, 지수 사용료 등 추가적인 비용이 발생하여 수익률에 영향을 미침
4. 배당금 처리	ETF가 투자한 종목에서 발생하는 배당금의 지급 시점과 방식에 따라 추적오차가 발생
5. 환헷지비율 차이 (해외 자산)	환율 변동에 따른 영향과 환헷지 전략이 기초지수와 다를 경우 추적오차가 커질 수 있음
6. 운용역의 관리 실수	ETF 운용역의 실수나 관리 부주의로 인해 기초지수와 괴리율이 발생

 

한국거래소의 규정에 따르면, 어떤 ETF라도 기초지수 복제비율이 95% 이상이어야 합니다. 이는 부분복제라도 기초지수와 95% 유사하다는 의미입니다. 기초지수에서 차지하는 비중이 5%인 종목 하나만 제외해도 복제비율이 95%가 되기 때문에 ETF 운용사의 재량은 극히 제한적입니다.

 

투자자 주의사항

이 때문에 ETF 운용사들은 기초지수에 포함된 특정 종목의 성과가 좋든 나쁘든 임의로 더하거나 뺄 수 없습니다. 특히 기초지수에서 비중이 큰 종목일수록 더욱 그렇습니다. 기초지수에서 해당 종목이 제외되지 않는 한, 운용사가 임의로 ETF 기초자산에서 제외할 수 없습니다.

 

그럼에도 불구하고 부분복제로 인해 추적오차가 발생할 가능성은 존재합니다. 따라서 투자자들은 ETF에 투자하기 전에 과거의 추적오차 추이를 반드시 확인해야 합니다. 이는 추적오차로 인해 수익률에 악영향을 받을 위험을 방지하기 위함입니다. 투자하는 ETF가 완전복제인지, 부분복제인지를 굳이 확인할 필요는 없습니다. 그러나 추적오차가 수익률에 영향을 미칠 수 있다는 점은 반드시 기억해야 합니다.

 

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