월스트리트의 2026년 S&P500 목표치

매년 이맘때가 되면 월스트리트의 최고 전략가들이 고객들에게 내년 주식시장이 어디로 향할지 전망을 내놓는다. 이 전략가들의 연말 S&P 500 목표치는 7,100에서 8,000까지 다양하다. 3년 연속 평균 이상의 상승세를 기록한 후이기 때문에, 이러한 목표치들이 공격적으로 보일 수 있다. 그러나 역사적으로 목표치들은 8%에서 10%의 수익률을 가정하는 경향이 있으며, 이는 올해 예측치의 중간값과 일치한다.

 

본론으로 들어가기 전에, 1년 목표치에 너무 큰 비중을 두지 말라고 다시 한번 주의를 주고자 한다. 시장의 단기 움직임을 정확하게 예측하는 것은 극도로 어렵다. 이를 지속적으로 해낼 수 있었던 사람은 거의 없다.

 

또한, 시장은 특정 연도에 평균 수익률을 거의 제공하지 않는다. S&P 500의 평균 연간 총수익률 주변의 표준편차가 거의 20%포인트에 달한다! 다시 말해, S&P 500이 장기 평균보다 20%포인트 더 많이 또는 적게 수익을 내더라도 여전히 "역사적 기준과 일치"하는 것이다.

 

 

 

2026년 전망의 주요 동인

매출은 경제적 순풍의 혜택을 받을 것이다: 경제 성장이 눈부시지는 않겠지만, One Big Beautiful Bill Act의 재정 부양책(GDP에 0.9% 추가 예상), 연준의 지속적인 금리 인하를 통한 완화적 통화정책, 2025년보다 우호적인 무역정책, AI 자본지출 증가 등으로 뒷받침될 것이다. (물론 일부 섹터가 다른 섹터보다 더 나은 성과를 보일 것으로 예상되지만, 여기서는 그 수준의 세부사항까지는 다루지 않는다.)

 

일부 경제적 도전과제가 있을 것이다: 인플레이션은 연준의 2% 목표치를 상회할 것으로 예상된다. 그리고 기업들이 점점 더 복잡한 업무에 AI를 활용하여 비용 절감에 집중함에 따라 노동시장은 냉각 상태를 유지할 것으로 예상된다.

 

이익률은 더 두터워질 것으로 예상된다: 애널리스트들은 이미 높은 이익률이 2026년에 더욱 높아질 것으로 예상한다. 중요한 것은 대부분의 섹터에서 이익률 성장이 예상된다는 점이다. 팬데믹 이후, 기업들은 비용 구조를 공격적으로 조정했다. 이는 전략적 정리해고, 사무공간 통합, AI 기반 효율성 향상 도구를 포함한 새로운 장비에 대한 투자와 함께 이루어졌다. 이러한 움직임은 긍정적인 운영 레버리지(즉, 매출이 움직일 때 비용이 움직이는 정도)를 가져오고 있다.

 

실적 성장은 강력할 것이다: 컨센서스는 2026년에 인상적인 14%의 실적 성장을 예상한다. "매그니피센트 7" 종목들이 급등을 주도할 것으로 예상되지만, 그들의 성장률은 최근 몇 년에 비해 둔화될 것으로 예상된다. 한편, 다른 섹터에서는 실적 성장률이 광범위하게 상승할 것으로 예상된다. 또한 실적 추정치가 꽤 정확한 경향이 있다는 점도 주목할 가치가 있다.

 

밸류에이션은 높은 수준을 유지할 수 있다: 더 낙관적인 전략가들은 오늘날의 평균 이상 PER 비율이 정당화되며 2026년까지 지속되어야 한다고 주장한다. 일부는 자신들의 견해를 특징짓기 위해 "버블"이라는 단어를 사용하기까지 했다.

 

그러나 밸류에이션은 역풍이 될 수 있다: 더 보수적인 전략가들은 PER 비율이 높은 수준에서 축소될 것으로 예상한다. 이는 2026년의 모든 수익이 주로 실적 성장에 의해 주도될 것임을 의미한다.

 

중간선거 연도를 조심하라: 많은 전략가들은 중간선거 연도가 대통령 4년 임기 중 가장 약한 경향이 있다고 지적한다. 1946년 이후 중간선거 연도의 연중 하락폭은 평균 18%로, 대통령 임기의 모든 4년 중 가장 높았다. 또한 S&P 500은 평균 연간 가격 상승률이 3.8%에 불과했고, 가격이 상승한 경우가 55%에 불과했는데, 이는 다른 3년의 평균 상승률 10.8%와 76%의 상승 빈도와 비교된다.

 

 

증권사별 2026년 S&P 500 목표가

BofA: 7,100, EPS $310 (11월 26일 기준): "배수 확대와 실적 성장 모두가 올해 S&P 500을 15% 상승시켰다. 2026년에는 실적이 그 역할을 할 것이다. 약 10포인트의 PER 축소가 있을 것이다. 7,100은 약 5%의 가격 수익률을 의미한다. 2025년에는 정책 불확실성이 확산을 방해했고, 가이던스는 약한 상태로 유지되었다. 유동성은 오늘날 최대치이지만, 진행 방향은 더 적을 가능성이 높다 - 자사주 매입은 줄고, 자본지출은 늘고, 작년보다 중앙은행 금리 인하는 줄고, 연준은 성장이 약할 때만 금리를 인하한다."

 

Societe Generale: 7,300, EPS $310 (11월 26일 기준): "연준 금리 인하는 미완성 과제이다. One Big Beautiful Bill Act(OBBBA)는 선제적 부양책을 제공했고, 이익률은 기술 부문을 넘어 확대되고 있으며, 기업 활동이 확대되고 있다. AI 주도 자본지출이 가속화되고 있고, 차입이 증가하고 있지만, 전반적으로 레버리지는 여전히 통제 가능한 수준이다. 결론: 배경은 미국 자산에 긍정적이다 - 강세장이 끝났다고 말하기에는 너무 이르다."

 

Barclays: 7,400, EPS $305 (11월 19일 기준): "1) 최근 자본지출과 자금조달 우려로 촉발된 변동성에도 불구하고, 컴퓨팅 수요가 계속 확대되고 수익화가 유료 사용자, 광고, 엔터프라이즈/에이전트를 포괄하도록 성장함에 따라 AI 스토리는 계속 진행된다; 2) 연준의 금리 인하는 밸류에이션, 특히 경기순환/성장주에 긍정적이다; 3) 완화된 금융 조건이 건전한 거래 활동을 지원한다; 4) 관세 측면에서는 최악이 지나갔을 가능성이 높으며, 미국 재정 프로필은 연초 대비 개선되었고 OBBBA로부터 완만한 부양을 받는다; 5) 미국 26년 GDP는 장기 추세 대비 부진할 가능성이 높지만 대부분의 선진국보다 낫고, 미국 주식은 EPS 성장, 마진 확대, 수정치에서 계속해서 다른 지역을 앞서간다."

 

CFRA: 7,400 (11월 24일 기준): "유리한 GDP 및 EPS 전망에도 불구하고, 2026년은 중간선거 연도이기 때문에 변동성이 클 것이다. 특히 '웨이브'(행정부와 입법부의 단일 정당 통제)가 걸려 있기 때문에 더욱 그렇다. 따라서 새해가 다가옴에 따라, 투자자들은 투자 상태를 유지하되 경계를 늦추지 말고, 더 높은 성장 기업에 집중할 것을 권고한다."

 

UBS: 7,500, EPS $309 (11월 10일 기준): "실적 기대치와 밸류에이션은 40년 만에 가장 높은 수준이다. 산업 및 스타일 성과는 성장의 임박한 확산과 강화를 시사한다. 우리는 그것이 일어날 것으로 보지만 2026년 2분기부터만 그렇고, 관세가 일시적으로 성장-인플레이션 믹스를 악화시키면서 먼저 과속 방지턱이 있을 것이다. 시장은 통합되어야 하고 고품질 주식이 우수한 성과를 내야 한다. 1분기 말부터, 우리는 랠리가 저품질 경기순환주로 확산되는 것을 볼 것이다. 기본 시나리오로, 우리는 S&P 500이 약 14%의 실적 성장에 힘입어 26년에 7,500까지 상승할 것으로 본다. 그 중 거의 절반은 기술 부문에서 나온다. 밸류에이션의 기여는 소폭 마이너스일 가능성이 높다."

 

HSBC: 7,500, EPS $300 (11월 24일 기준): "…1990년대 후반 주식 붐을 반영하는 또 다른 해의 두 자릿수 상승을 시사한다. 당시와 마찬가지로, 오늘날도 기술이 주도하고 있고, 수익 집중도가 높으며, 새로운 기술이 변혁적일 것을 약속하고 있다. 우리는 주식이 AI 주도 자본지출 붐에 의해 계속 지지될 것으로 예상한다. 우리는 버블 속에 있는가? 버블이든 아니든 - 역사는 랠리가 상당한 기간 동안(닷컴/주택 붐의 경우 3~5년) 지속될 수 있음을 보여주므로, 우리는 더 많은 것이 올 것으로 보고 AI 거래의 확산을 권장한다."

 

JPMorgan: 7,500, EPS $315 (11월 25일 기준): "AI 버블 및 밸류에이션 우려에도 불구하고, 우리는 현재의 높은 배수가 평균 이상의 실적 성장, AI 자본지출 붐, 주주 지급금 증가, 완화된 재정 및 통화 정책을 올바르게 예상하고 있다고 본다. 또한 규제 완화 및 AI 관련 생산성 향상 확산과 관련된 실적 이익은 여전히 과소평가되고 있다."

 

Goldman Sachs: 7,600, EPS $305 (12월 11일 기준): "우리의 추정치는 견고한 미국 GDP 성장과 약한 미국 달러에 대한 GS 거시경제 전망과 함께 최대 기술주들의 지속적인 실적 강세에 대한 GS 주식 애널리스트 전망을 통합한다. 2026년에 대한 우리의 12% EPS 성장 전망은 7%의 매출 성장과 70bp의 이익률 확대를 결합한다."

 

KKR: 7,600, EPS $303 (12월 17일 기준): "밸류에이션 관점에서, 우리의 2026~27년 전망은 주식 배수가 22~23배 선행 실적 범위를 유지한다고 가정하며, 이는 현재 22.5배에 가까운 수준과 대체로 일치한다. 우리는 추가적인 배수 확대를 가정하지 않는다. 그러나 우리는 완화되는 관세 우려(대법원 판결을 제외하고), 완화적인 금융 조건, 추가적인(비록 더 적지만) 연준 금리 인하, 과거 글로벌 통화 완화로부터의 지속적인 순풍에 힘입어 밸류에이션이 대체로 안정적으로 유지될 수 있다고 믿는다."

 

Yardeni: 7,700, EPS $310 (11월 25일 기준): "우리는 2026년이 우리의 기본 시나리오로 남아있는 Roaring 2020s의 또 다른 해가 될 것으로 예상한다."

 

Fundstrat: 7,700, EPS $307 (12월 11일 기준): "상당한 '걱정의 벽'은 강세장의 순풍이다. 새로운 연준 = 비둘기파 정책 = 하반기 주식에 긍정적이다."

 

RBC: 7,750, EPS $311 (12월 1일 기준): "투자자 심리는 단기적으로 하락할 여지가 더 있을 수 있지만, 이미 장기적으로 역발상 매수 신호를 보내는 수준에 있다. 견고한 EPS 성장에 대한 기대와 낮은 금리로부터의 약간의 밸류에이션 순풍이 내년의 불편한 인플레이션으로부터의 밸류에이션 역풍을 상쇄할 수 있다.

 

Morgan Stanley: 7,800, EPS $317 (11월 17일 기준): "Liberation Day를 둘러싼 항복은 3년간의 순환 경기침체의 종료와 순환 회복의 시작을 나타냈다. 우리는 특히 지수의 많은 부진한 영역에서 새로운 강세장과 실적 사이클의 한가운데에 있다고 믿는다. 우리는 고전적인 초기 사이클 환경의 대부분의 요소가 오늘날 우리와 함께 있다고 생각한다 - 긍정적인 운영 레버리지의 무대를 마련하는 압축된 비용 구조, 실적 수정 폭의 역사적 반등, 그리고 선행 순환 경기침체에 빠져 있던 시장/경제의 광범위한 영역에 걸친 억눌린 수요."

 

Wells Fargo: 7,800, EPS $310 (11월 21일 기준): "우리의 목표는 PRSM 프레임워크(이익, 금리, 심리, 거시경제)에 의해 주도된다. 이익: 2026년 예상 EPS는 전년 대비 +14%, 2027년 예상은 +13%; 금리: 타이트한 유동성으로 인해 마이너스이지만, 연준의 부양을 기대한다; 심리: 역발상 매수 신호 발동(SPX 향후 3개월 평균 +7.5% 및 90% 적중률); 거시경제: 2025년 1월 이후 처음으로 긍정적으로 전환되었다. 전체 PRSM 점수 0.2는 향후 12개월 동안 +12% 수익률을 의미한다."

 

Deutsche Bank: 8,000, EPS $320 (11월 26일 기준): "2026년에는 강력한 실적 성장과 주식 밸류에이션이 높은 수준을 유지할 것으로 본다. 2026년 실적 성장이 14%로 가속화되어(2025년 10%에서) S&P 500 EPS가 $320가 될 것으로 예상한다. 기업 비용 절감과 노동시장은 리스크로 남아있지만, 행정부 정책에 대해서는 중간선거를 앞두고 견제와 균형을 기대한다. 25배에서 S&P 500 후행 배수는 역사적 평균(15.3배)을 훨씬 상회하지만 유리한 동인들로 쉽게 설명된다: 더 높은 지급률, 더 높게 인식되는 추세 실적 성장, 실적의 큰 하락이 적음, 그리고 장기 평균 이하의 인플레이션."

 

Capital Economics: 8,000 (11월 19일 기준): "우리는 단기 리스크가 AI에 대한 인식된 수요 또는 자본지출이 과도한지 여부에 더 관련되어 있다고 의심한다. S&P 500이 2026년 말까지 8,000까지 상승할 것이라는 우리의 예측은 버블이 있다면, 버블이 터지기 전에 밸류에이션이 훨씬 더 상승할 것이라고 암묵적으로 가정한다."

 

Oppenheimer: 8,100, EPS $305 (12월 7일 기준): "S&P 500에 대한 우리의 긍정적인 전망은 미국 경제 데이터에서 증명된 지속적인 회복력, 올해 대부분의 기간 동안 기대치를 상회한 S&P 500 기업 실적을 포함한 여러 요인에 기반한다."

 

 

마치며.....

1년 후 주식시장이 어디에 있을지 정확하게 예측하는 것은 믿을 수 없을 정도로 어렵다. 고려해야 할 무수히 많은 변수 외에도, 그 과정에서 발생하는 전혀 예측할 수 없는 전개 상황도 있다. 그럼에도 불구하고, 이러한 목표치를 추적하는 것은 재미있을 수 있다. 이는 다양한 월스트리트 회사들의 낙관 또는 비관 수준에 대한 감각을 얻는 데 도움이 된다.

 

목표가는 "GPS가 아니라 나침반으로 보아야 한다. 이는 우리가 주식이 더 높이 움직일 것으로 믿는지 여부와 그 이유를 명확히 하는 데 도움이 되는 구조이다."