은의 반격이 시작됐다! 급락하는 금/은 비율의 의미

지금 시장에서 가장 흥미로운 장면은 “금이 아니라 은”이다. 최근 몇 주 동안은 은이 금을 앞질러 달리면서 금/은 비율이 눈에 띄게 꺾이고 있다.

 

최근 은의 아웃퍼폼, 그리고 다시 꺼낸 금/은 비율

금이 사상 최고가 근처에서 버티는 사이, 은은 그보다 더 가파른 속도로 오르고 있다. 자연스럽게 금 1온스를 사기 위해 필요한 은의 온스 수, 즉 금/은 비율은 고점에서 미끄러지듯 내려오는 중이다.

 

9월에 썼던 글에서 한 번 정리했듯, 이 비율의 방향은 단순히 “둘 중 누가 더 수익률이 좋았는가”를 넘어 시장 사이클과 위험 선호의 전환점을 읽는 힌트를 준다. 이번 글은 그때의 논의를 이어서, 최근 비율 급락이 과거 어떤 국면과 닮아 있는지, 그리고 지금 우리가 어디쯤 서 있는지 업데이트해 보려는 시도다.  

 

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금 대신 은? 금/은 비율로 읽는 시장 사이클

 

 

차트가 말해 주는 과거 패턴

이번에 그린 금/은 비율 차트를 보면, 몇 번의 굵직한 사이클이 눈에 들어온다. 닷컴 버블, 2005~2007년 원자재 불마켓, 2008년 금융위기 이후의 QE, 팬데믹(Post‑Covid QE) 구간이 대표적이다.

 

 

이 구간들의 공통점은 분명하다. 중앙은행이 금리를 낮추고, 결국은 유동성을 대량 공급한다. 그 과정에서 금은 통화 가치 하락과 불확실성에 대한 기본적인 보험 상품으로 꾸준히 오른다. 그런데 어느 순간부터는 “더 높은 수익”을 찾는 자금이 움직이기 시작하면서, 금과 비슷한 방향을 가진 더 고베타 자산들—그중 하나가 바로 은—로 서서히 이동한다.

 

차트 상에서는 이 과정이 금/은 비율의 급락으로 나타난다. 금도 오르지만, 은이 레버리지처럼 더 빠르고 더 크게 오르기 때문에 분자가 고정된 상태에서 분모만 커지는 셈이다. 결과적으로, 이 동그라미로 표시된 구간들은 “완화 + 위험 선호 회복 → 은 아웃퍼폼 → 금/은 비율 급락”이라는 동일한 스토리를 반복해서 보여 준다.

 

 

 

지금: 금리 인하 사이클과 자산매입 재개

현재 상황도 과거의 패턴과 꽤 닮아 있다. 연준은 금리 인하를 단행했고, 동시에 그동안 진행해 온 QT(대차대조표 축소)를 멈추고, 자산매입을 시작했다.

 

연준이 금리를 내리고 자산매입에 나서면, 보통은 달러 강세가 꺾이고 실질금리가 내려가면서 현금·채권보다 실물자산의 매력이 상대적으로 커진다. 이 과정에서 달러 약세와 금·은 가격 상승이 함께 나타나는 경우가 많고, 최근 몇 주간의 금/은 비율 급락도 이런 완화 환경 속에서 실버가 금보다 더 민감하게 반응한 결과로 볼 수 있다

 

 

왜 완화 국면마다 실버가 더 크게 움직이는가

그렇다면 왜 완화 국면에서는 항상 실버가 금보다 더 크게 움직일까? 

 

첫째, 위험 선호의 단계적 이동이다. 이 시점부터는 더 높은 수익을 노리는 자금이 변동성이 큰 자산으로 한 발 더 나아가는데, 실버는 금과 비슷한 방향성을 가지면서도 베타가 훨씬 높은 전형적인 다음 단계 자산이다.

 

둘째, 시장 규모와 레버리지 구조다. 실버 시장은 금에 비해 훨씬 작고, 파생상품·레버리지 상품 비중이 높다. 같은 1달러가 들어와도 금보다 실버 가격을 더 크게 움직일 수밖에 없는 구조라, 완화 정책으로 유동성이 늘어나면 이 작은 시장에 레버리지까지 얹혀지면서 상승과 하락이 모두 과장된다. 

 

셋째, 실질 경기 회복에 따른 산업 수요 증가도 배경에서 힘을 보탠다. 완화가 어느 정도 효과를 내기 시작하면 제조·건설·전자 같은 실물 경제 활동이 살아나고, 그 과정에서 산업용·공업용 은 수요가 함께 늘어난다. 금이 주로 ‘통화·안전자산 스토리’에 기대는 반면, 실버는 이런 경기 민감한 수요까지 같이 받으면서 회복 국면에서 더 큰 탄력을 받기 쉬운 구조다.

 

 

이번 사이클에서 금/은 비율이 말해 주는 것

이제 남은 질문은 하나다. “이번에도 비율 하락이 더 가속화될까, 어디까지 갈 수 있을까?"

 

과거 패턴을 보면, 금리 인하와 자산매입이 본격화되는 국면에서는 금/은 비율의 하락이 단기간에 끝나지 않고 몇 차례 파동을 그리며 이어지는 경우가 많았다. 실버 랠리로 빠르게 내려가고, 중간에 조정과 되돌림을 거치면서도 큰 추세는 계속 ‘하향’으로 이어지는 식이다. 지금도 연준이 인하 사이클을 막 시작했고, 자산매입 방향으로 선회하고 있는 만큼, 과거와 비슷한 시나리오라면 추세가 금방 꺾이지는 않을 것 같은데..... 알 수는 없다.

 

정답은 없다! 즐기자~