워렌 버핏이 계속 현금을 늘리는 이유

3,817억 달러, 역대 최대 현금 보유의 의미

2025년 3분기, 버크셔 해서웨이의 현금 보유액이 3,817억 달러를 기록했습니다. 이는 역대 최고 수준이며, 전체 자산의 약 30%에 달하는 비중입니다. 더 주목할 점은 워렌 버핏이 10분기 연속 순매도를 이어가고 있다는 사실입니다. 2022년 4분기부터 2025년 1분기까지 무려 1,740억 달러 규모를 더 팔았습니다.

 

애플 지분을 대폭 줄이고, 뱅크오브아메리카 주식을 계속 매도하면서, 심지어 자신이 가장 좋아하는 투자처인 버크셔 자사주 매입조차 3분기 연속 중단했습니다. 94세의 전설적 투자자가 이렇게 공격적으로 현금을 쌓아가는 이유는 무엇일까요?

 

답은 두 가지 지표에 있습니다.

 

 

지표 1: 버핏 지표 220% - 닷컴 버블을 넘어서다

버핏 지표(Buffett Indicator)는 전체 주식시장 시가총액을 GDP로 나눈 비율입니다. 버핏이 2001년 Fortune 기고문에서 "시장 밸류에이션을 측정하는 아마도 가장 좋은 단일 지표"라고 언급한 이후 널리 사용되고 있습니다.

 

현재 이 지표는 217-220%를 기록하고 있습니다.

 

이게 얼마나 높은 수준일까요? 2000년 닷컴 버블 정점에서 150%, 2007년 금융위기 직전에 135%였습니다. 현재는 역사상 가장 높은 수준입니다.

 

버핏 본인은 2001년 기고문에서 이렇게 말했습니다.

"비율이 70-80% 수준이면 주식 매수가 좋을 것입니다. 만약 200%에 접근한다면 – 1999년과 2000년처럼 – 불장난을 하는 것(playing with fire)입니다."

 

버핏이 현금을 쌓는 첫 번째 이유는 명확합니다. 자신이 만든 지표가 위험 신호를 보내고 있기 때문입니다.

 

지표 2: 실러 CAPE – 40, 닷컴 버블 다음 수준

실러 CAPE 비율(Cyclically Adjusted Price-Earnings Ratio)은 노벨 경제학상 수상자 로버트 실러가 개발한 지표입니다. S&P 500 가격을 지난 10년간 인플레이션 조정 평균 이익으로 나눈 값으로, 경기 사이클의 영향을 제거한 장기 밸류에이션을 측정합니다.

 

현재 실러 CAPE는 39-40 수준입니다.

 

역사적 평균은 16.04입니다. 현재는 평균의 2.5배입니다. 2000년 닷컴 버블에서 44.2를 기록한 이후 두 번째로 높은 수준입니다.

 

역사는 어떤 패턴을 보여주는가?

두 지표를 동시에 살펴보면 흥미로운 패턴이 보입니다.

 

1980년: 저평가 구간

- 버핏 지표: 45%

- 실러 CAPE: 9-10

- 이후 20년간 강력한 상승장이 이어졌습니다.

 

1987년: 블랙먼데이

- 버핏 지표: 50%

- 실러 CAPE: 15-16

- 지표상으로는 과열되지 않았지만 단기 조정이 발생했습니다.

 

2000년: 닷컴 버블

- 버핏 지표: 150%

- 실러 CAPE: 43-44

- 실러 CAPE는 역사적 최고치를 기록했습니다. 이후 S&P 500은 2002년까지 약 50% 하락했습니다.

 

2007년: 금융위기 직전

- 버핏 지표: 135%

- 실러 CAPE: 27

- 2008-2009년 금융위기로 시장은 57% 폭락했습니다.

 

2025년: 현재

- 버핏 지표: 217-220%

- 실러 CAPE: 39-40

- 두 지표 모두 역사적 고점 수준입니다.

 

차트를 보면 2025년이 우상단 코너에 홀로 위치합니다. 이는 시장 가치와 경제 규모 간 괴리, 그리고 이익 대비 가격 비율이 모두 극단적임을 의미합니다.

 

 

버핏이 이 지표들을 중시하는 이유

버핏은 단순히 숫자를 보는 것이 아닙니다.

버핏 지표: 주식시장 가치가 경제 규모보다 훨씬 빠르게 증가한다면, 지속 가능하지 않습니다.

실러 CAPE: 10년 평균 이익으로 단기 변동성을 제거하면, 진정한 가치 대비 가격을 볼 수 있습니다.

 

결론: 무엇이 맞을까?

항상 투자하면서 "이번엔 다를까?"가 가장 중요한 질문인것 같습니다. 버핏은 2025년 5월 주주총회에서 CEO 퇴임을 발표했습니다. 60년간 이끌어온 버크셔를 떠나는 그의 마지막 선물은 3,817억 달러의 현금입니다.

이는 단순한 숫자가 아닙니다. 이는 그의 철학이자 메시지입니다.

 

 

“Price is what you pay. Value is what you get.”