미국 거시경제 데이터가 구조적으로 더 나빠 보일 이유 (feat. 실얼률)

 

최근 몇 달간 미국 노동시장 데이터를 둘러싼 논란이 뜨겁습니다. 설문조사 품질 저하, 잦은 수정치 발표 등 데이터 신뢰성 문제가 제기되고 있죠. 연준도 고용 둔화에 맞춰 새벽에 금리인하를 단행했습니다.

그런데 데이터 품질 문제보다 더 근본적인 변화가 진행 중입니다. 바로 인구 구조의 급격한 변화입니다. 이와 관련해 주목할 만한 보고서가 있어 소개합니다.

 

 

어떤 보고서인가

Peterson Institute의 Jed Kolko가 2025년 7월 발표한 정책 브리프입니다. Kolko는 2022-2024년 미국 상무부 경제담당 차관을 역임했고, 현재는 JPMorganChase Institute 선임 고문으로 활동하고 있습니다.

 

[원문 보기](https://www.piie.com/sites/default/files/2025-07/pb25-5.pdf)

 

가장 중요한 숫자 하나

보고서의 핵심은 이겁니다. 노동시장 균형을 유지하려면 2024년 초에는 월 166,000개 일자리가 필요했는데, 2025년 6월에는 86,000개면 충분합니다. 거의 절반만 필요합니다.

 

이게 뭐냐면, 실업률을 안정적으로 유지하기 위해 매월 필요한 최소 일자리 수입니다. Kolko는 이걸 '손익분기점'이라고 부르는데, 2023-2024년에는 월 120,000-160,000개가 필요했지만 지금은 86,000개로 뚝 떨어졌습니다.

 

 

무슨 일이 일어난 건가

두 가지가 겹쳤습니다.

1. 이민이 급감: 2020년대 초 이민 붐이 끝났습니다. 인구 증가율이 2023년 말 연 1%에서 지금은 0.5%입니다.

2. 베이비붐 세대가 은퇴: 인구가 고령화되면서 같은 인구 규모를 유지하는 데 필요한 일자리 수가 자연스럽게 줄어듭니다.

 

 

역설: 숫자는 떨어졌는데 경제는 더 강하다?

여기서 재미있는 일이 벌어집니다.

2022-2024년 미국은 필요한 것보다 훨씬 많은 일자리를 만들었습니다. 그런데 2025년 고용 수치는 손익분기점과 거의 비슷한 수준입니다. 일자리가 덜 늘어나는 건 맞지만, 현재 데이터만 보면 실업률이 곧 크게 오를 것 같지는 않습니다.

 

다시 말해, 월 130,000개 일자리 증가는 1년 전보다 훨씬 강한 경제를 의미하게 됐습니다. 같은 숫자인데 의미가 완전히 달라지는 겁니다.

 

 

연준이 놓칠 수 있는 것

문제는 연준이 이 변화를 제대로 안 보면 노동시장을 실제보다 약하다고 착각할 수 있다는 겁니다.

 

대부분의 경제 지표는 총량으로 나옵니다. GDP, 소비, 소득 다 마찬가지예요. 인구 증가가 둔화되면 1인당 성장률이 똑같아도 전체 성장률은 낮아집니다. 과거 평균이랑 단순 비교하면 다 부진해 보이는데, 실제로는 아무 영향이 없을 수 있습니다.

 

그래서 연준이 필요 이상으로 금리를 내릴 수 있다는 게 보고서의 메시지입니다.

 

보고서가 제안하는 것들

이 보고서는 3가지를 제안합니다.

1. 1인당으로 봐야 한다. : GDP, 고용 같은 전체 숫자만 보지 말고 실업률, 중위소득 같은 1인당 지표도 함께 봐야 합니다.

2. 인구 가정을 명시해라: 모든 경제 전망에 "우리는 인구가 얼마나 늘 거라고 가정했다"를 명확히 밝혀야 합니다. 특히 연준의 잠재 GDP 전망이 지금 인구 증가를 과대평가하고 있을 수 있어요.

3. 통계에 투자해라: Census의 인구 추정이 엉터리면 연준의 전망도 흔들립니다. 인구·이민 통계가 모든 분석의 기초니까요.

 

마무리

미국 경제가 인구 구조 전환기를 겪고 있습니다. 같은 숫자가 이제 다른 의미를 갖게 됐고, 과거 기준으로는 현재를 제대로 판단할 수 없게 되었습니다. 정책을 결정하는 연준에서 이걸 놓치면 경제를 잘못 읽고 통화정책을 과도하게 풀 위험이 있습니다. 특히 이민 정책 때문에 인구 추정 자체가 불확실해지는 상황에서는 더더욱 그렇습니다. 이제와 과거와 다르게 데이터를 맥락 속에서 읽는 게 어느 때보다 중요해졌습니다.