금 대신 은? 금/은 비율로 읽는 시장 사이클

 

올해 상반기까지 은 가격이 금 대비 상대적으로 부진했다. 하지만 최근 들어 투자자들이 "이미 많이 오른 금보다 은이 더 매력적"이라고 판단하면서 은이 금을 아웃퍼폼하고 있다. 이런 현상은 예측 가능했다. 역사적으로 금이 상승하는데 은이 따라오지 않은 경우는 없었기 때문이다. 특히 상승장에서는 두 자산의 상관관계가 더욱 높아진다. 핵심은 은의 베타가 금보다 훨씬 높다는 점이다. 즉, 금과 은은 같은 방향으로 움직이지만 은의 변동성이 더 크다는 의미다.

 

이번 글에서는 단순히 금과 은 중 어느 쪽이 더 나은 투자 대상인지 판단하는 데 그치지 않고, 금과 은 가격의 비율을 통해 시장의 사이클과 투자 심리를 이해해 보자. 금/은 비율은 시장 위험 성향의 전환점과 경기 국면을 반영하는 중요한 시그널이기 때문에, 단순히 두개의 가격을 보고 어느 하나가 더 오르고 덜 오른걸 파악하는것보다, 금/은 비율을 보고 주식 시장에 어떤 시그널을 주는지 이해해보자.

 

금 vs. 은

 

금/은 비율을 움직이는 4가지 핵심 요인

 

1. 상대적 변동성과 은의 베타 효과

은은 금에 비해 높은 베타를 가진 자산이다. 2004년 이후 금과 은의 일별 가격 변동 상관계수는 +0.8을 기록하고 있으며, 은의 변동성이 금보다 훨씬 크다. 이는 강세장에서 은 가격이 금보다 더 크게 상승하여 금/은 비율이 낮아지고, 약세장에서는 반대 현상이 나타나는 이유이다

 

2. 제조 수요와 기술 변화의 영향

21세기 들어 디지털 혁명과 에너지 전환이 은 가격에 구조적 변화를 가져왔다.

사진 업계의 몰락: 1999년 사진 업계에서 2억 6,770만 트로이온스(전체 은 공급량의 36.6%)를 사용했으나, 2023년에는 2,320만 온스(2.3%)로 급감했다.

새로운 수요의 부상: 반면 태양광 패널 산업이 현재 은 수요의 20%를 차지하며 새로운 성장 동력으로 부상했다. 전자제품과 배터리 산업의 은 사용량도 9,000만 온스에서 2억 2,740만 온스로 증가했다.

 

3. 화폐자산으로서 금의 우위성

전 세계 중앙은행들은 금을 화폐로 취급하는 반면, 은에는 거의 관심을 보이지 않는다. 무역과 경제의 불확실성으로 인해 중앙은행들의 지속적인 금 순매입은 금 가격에 직접적 영향을 주지만, 은 가격은 금 시장을 통해서만 간접적으로 상승한다. 지난 10년간 중앙은행은 매년 신규 채굴 공급량의 8~20%에 상당하는 양을 시장에서 매입하고 있다. 이는 금/은 가격 비율이 크게 상승한 주요 원인 중 하나다.

 

금/은 비율

 

왜 금/은 비율이 뭘 의미할까?

• 금/은 비율이 극단적으로 높을 때 → 시장 바닥 형성 신호
• 금/은 비율이 극단적으로 낮을 때 → 시장 꼭지 형성 신호

 

• 금/은 비율이 높아지는 구간 → 베어마켓 진입 (은이 금보다 더 크게 하락)
• 금/은 비율이 낮아지는 구간 → 시장이 여전히 강세장 (은이 상대적으로 더 상승)

 

왜 이런 현상이 일어나는가?

• 강세장 후반: 금과 은 모두 상승하지만 베타가 더 큰 은이 상대적으로 더 상승
• 베어마켓 초입: 은(고베타 자산)이 금보다 먼저, 더 크게 하락 → 비율 하락
• 시장 바닥: 은이 극단적으로 저평가된 상태 → 안전 자산인 금이 아웃퍼폼

 

예시

2020년 4월: 코로나19 공포로 금/은 비율 112배까지 급등 (시장 공포 극대화)

2020년 하반기: 은 가격 급반등으로 금/은 비율 64배로 하락

2024~25년: 시장 안정화로 은 가격 아웃 퍼폼

 

금/은 비율 vs. S&P500

 

마치며....

금이 채권을 대체하며 자산배분의 중요한 축으로 부상했다. 하지만 많은 투자자들이 "금 vs 은" 선택에만 매몰되어 있다. 진짜 게임 체인저는 금/은 비율을 통한 시장 사이클 파악이다. 무엇을 살지보다 언제 살지가 더 중요하다.