연준의 코멘트: 자산가격 고평가?

파월 의장이 주식 가격은 상당히 고평가된 상태다라고 말했다. 어떤 기준에서 이런 발언을 했는지 궁금하지만, 과거에 연준에서 자산 가격에 대한 코멘트를 짚어보자.

 

1996년 비이성적 과열 발언 by 그린스펀

1996년 12월, 그린스펀은 “지나친 비이성적 과열이 자산가치를 과도하게 부풀였다면, 그 결과는 예상치 못한 장기 조정으로 이어질 수 있다”라는 역사적인 질문을 던짐.

 

“But how do we know when irrational exuberance has unduly escalated asset values, which then become subject to unexpected and prolonged contractions as they have in Japan over the past decade?”

 

이러한 코멘트는 자산가격의 거품 가능성을 은근히 경고한 것이지만, 연준 정책 방향이나 거품 진단 자체에 대해 명확히 선언하거나 직접적 개입 의지를 보이진 않았다. 발언 직후 전 세계 증시는 급락했으나, 이후 투자심리는 빠르게 회복되었고 미국 주식시장은 닷컴 버블이 꺼지기 전까지 3년 이상 가파르게 상승세를 탔다.

 

닷컴 버블

 

이 발언 이후, 나스닥은 거의 2배나 더 오른다.

 

 

 

2000년 4월의 주가 고평가, 버블, 인플레이션 by 그린스펀 (again!)

2000년 전후 의회 증언과 공식 발언에서 그린스펀은 자산 가격 거품(특히 주식시장)이 단순히 금융시장에 그치는 것이 아니라, 실물경제와 인플레이션 압력에도 큰 영향을 줄 수 있음을 강조! 그는 거품이 무너질 경우 발생하는 경제적 충격이 전체 경제 위기로 이어질 수 있음을 경고했고, 그 시점의 정책적 대응이 어렵다는 점도 지적함.

 

“연준이 버블에 맞서기 위해 금리를 인위적으로 올리는 것은 예측 불가능성이 크며, 차라리 버블 붕괴시 충격을 완화하는 정책에 집중해야 한다”는 입장도 분명히 함. 자산가격 급등이 수요를 자극해 실질 인플레이션 압력으로 이어질 수 있지만, 연준의 일차적 과제는 실물경제 안정에 방점이 있다라고 언급

 

닷컴 버블 붕괴

 

2000년 4월을 전후로 나스닥은 이미 크게 하락하기 시작. 4월 14일에는 나스닥이 한 주 동안 25% 급락.

 

 

2017년의 하이일드 스프레드 이례적 저평가 by 옐런

2017년 옐런 의장은 공식 회견과 의회 청문에서 주식시장 과열 신호는 보이지 않지만, 하이일드 채권(고수익·고위험 채권) 스프레드가 역사적으로 낮은 수준이라고 언급. 이러한 낮은 스프레드는 시장의 위험 프리미엄이 너무 낮을 수 있음을 시사하며, 일부 자산가격이 역사적 평균 대비 다소 과대평가되었을 가능성을 시사. 그러나 옐런은 당시에도 “명확히 거품이라고 말하기는 어렵고, 시장 전반적으로 과도한 낙관 또는 과열 징후가 보이지 않는다”고 조심스러운 입장.

 

하일일드 스프레드

 

 

옐런의 하이일드 스프레드 언급 이후 하이일드 시장에는 거의 영향이 나타나지 않았고, 구조적인 스프레드 변화나 리스크 확대는 크지 않았음.

 

 

2025년 주식 가격 고평가 by 파월

7월 의사록에서 이어 연준은 최근에도 자산가치가 “상대적으로 높은 수준에 있다”는 메시지를 반복. 파월 의장은 9월24일 연설에서 주식 등 위험자산의 가격의 고평가 되어있다고 언급. 자산가격 상승이 인플레이션 또는 경제 불균형을 심화시킬 수 있는 가능성도 계속 주시.

 

연준이 자산의 가격의 적정 수준을 명확히 판단하기 어렵다고도 언급함. 다만, 분명 연준 회의에서 자산 가격에 대한 논의가 있었을 듯. 그리고 자산 가격의 버블을 대해 고민한다면, 향후 금리인하에 대해 의견이 바뀔 가능성도 존재.

 

S&P500 비교

 

향후 증시 변동성이 클 수 있으므로 앞으로 어떻게 면밀히 주시하자!