투자 위험의 정의와 인식: 전문가와 투자자들의 관점

투자 위험의 다양한 정의와 해석

투자 위험은 바라보는 주체와 측정 대상에 따라 다양하게 정의될 수 있습니다. 어떤 이에게는 가격의 변동성이 위험일 수 있고, 다른 이에게는 투자 원금의 손실이 위험일 수 있습니다. 또는 인플레이션과 세금을 고려한 실질 가치의 하락이나, 장기적인 재무 목표를 달성하지 못하는 것을 위험으로 볼 수도 있습니다.

 

학계에서는 일반적으로 투자 위험을 특정 기간 동안의 가격 또는 수익의 변동성으로 정의합니다. 이러한 변동성은 다양한 방식과 기간으로 측정될 수 있습니다. 최고가와 최저가의 차이를 보거나 종가를 기준으로 삼을 수 있으며, 일별, 주별, 월별, 또는 연간 단위로 변동성을 측정할 수 있습니다. 높은 변동성은 투자 수익의 불규칙성을 의미하며, 낮은 변동성은 보다 안정적이고 일관된 수익을 나타냅니다. 특히 연간 수익의 변동성은 서로 다른 자산군의 위험을 비교하는 데 가장 널리 사용되는 지표입니다.

그러나 실무적인 관점에서 보면, 가격 변동성은 단순히 위험을 정의하는 요소가 아닌, 다른 위험 요인들의 결과물로 볼 수 있습니다. 예를 들어, 주식 시장에서의 가격 변동성은 기업의 이익과 배당 성장에 대한 시장의 기대가 변화하면서 발생합니다. 채권 시장에서는 미래의 인플레이션과 금리에 대한 전망이 바뀌면서 가격 변동이 일어납니다. 원자재 시장의 경우에는 수요와 공급 곡선의 변화가 가격 변동성을 만들어냅니다.

 

주목해야 할 점은, 가격 변동성 자체는 투자 수익의 본질적인 부분이 아니며, 단순히 높은 변동성이 높은 수익을 보장하지는 않는다는 것입니다. 이는 원자재 시장을 보면 명확히 알 수 있습니다. 원자재는 주식시장과 비슷한 수준의 변동성을 보이지만, 이자나 배당금과 같은 정기적인 수익이 없기 때문에 장기적인 기대 수익률은 주식보다 낮은 경향이 있습니다.

 

투자자 유형별 위험 인식의 차이

연금 기금의 위험 관리

연금 기금의 수탁자들은 위험을 매우 구체적으로 정의합니다. 그들에게 있어 위험이란 미래의 연금 지급 의무를 충족하지 못할 가능성을 의미합니다. 확정급여형 연금제도에서는 미래 퇴직자들에게 지급해야 할 금액이 연금 기금의 예상 가치와 일치하도록 관리해야 합니다. 이를 위해 자산의 예상 수익률과 미래의 기여금을 고려한 계획 가치를 연금 지급 의무와 지속적으로 비교합니다.

 

만약 계획 가치가 의무와 동일하다면 기금은 완전 충족 상태에 있으며 추가적인 기여가 필요하지 않습니다. 반면, 계획 가치가 의무에 미치지 못한다면 이는 기금 부족을 의미하며, 이것이 바로 재정적 위험이 됩니다. 기금이 부족하다는 것은 고용주가 연금 기금의 지급 능력을 유지하기 위해 추가적인 자원을 투입해야 한다는 뜻이며, 이는 고용주에게 상당한 재정적 부담이 될 수 있습니다.

 

펀드 매니저의 위험 인식

펀드 매니저들에게 가장 큰 위험은 유사한 투자 목표를 가진 다른 펀드 매니저들보다 성과가 떨어지는 것입니다. 예를 들어, 대형 성장주 펀드를 운용하는 매니저가 다른 대형 성장주 펀드들에 비해 저조한 성과를 보인다면, 투자자들이 자금을 회수하면서 펀드의 규모가 줄어들 수 있습니다. 더 나아가 매니저는 자신의 일자리를 잃을 수도 있습니다.

 

개인 투자자의 위험 이해

연기금이나 펀드매니저와는 달리, 개인 투자자들은 위험을 매우 직관적으로 정의합니다. 그들에게 위험은 단순히 '돈을 잃는 것'입니다. 투자 계좌의 가치가 하락하기 시작하면, 과거에 얼마나 많은 수익을 올렸는지와 관계없이 현재의 손실에 더 민감하게 반응하게 됩니다.

1987년의 주식시장 붕괴는 이러한 개인 투자자들의 위험 인식을 잘 보여주는 사례입니다. 1987년 9월까지 S&P 500 지수는 약 36%나 상승했었습니다. 그러나 10월 16일 금요일, 주가는 갑자기 9% 하락했고, 이어진 월요일(블랙 먼데이)에는 무려 23%나 추가 하락했습니다. 하지만 흥미로운 점은, 이러한 10월의 폭락에도 불구하고 그해 말 S&P 500의 연간 수익률은 5.1%의 플러스를 기록했다는 것입니다. 즉, 1987년 한 해 동안 분산 투자된 주식 포트폴리오를 보유했던 투자자들은 실제로 손실을 보지 않았습니다. 그럼에도 불구하고, 대부분의 사람들은 블랙 먼데이의 충격적인 하락만을 기억하고 있습니다.

 

위험과 자산 배분 전략의 현실

모든 투자자는 인플레이션과 세금을 감안한 후에도 적정한 수익을 얻기를 원합니다. 하지만 이를 위해서는 필연적으로 어느 정도의 위험을 감수해야 하며, 때로는 일시적인 손실도 경험하게 될 것입니다. 물론 이러한 손실이 언제 발생할지 미리 알 수 있다면 좋겠지만, 이는 현실적으로 불가능합니다. 시장의 상승과 하락 시점을 일관되게 예측할 수 있는 사람은 없습니다. 만약 누군가가 "시장의 비밀을 발견했다"고 주장한다면, 그 사람은 순진한 것이거나 아니면 사기꾼일 가능성이 높습니다.

 

월스트리트의 오래된 격언처럼 "공짜 점심은 없습니다." 추후에 여기서 소개할 다양한 자산 배분 전략들 예외는 아닙니다. 적절한 자산 배분은 큰 손실의 가능성과 손실 발생 빈도를 줄일 수는 있지만, 포트폴리오의 위험을 완전히 제거할 수 있는 만병통치약은 아닙니다. 포트폴리오 가치는 때때로 불가피하게 하락할 수밖에 없습니다.

 

자산 배분 전략에서 진정한 성공을 거두기 위한 핵심은 세 가지입니다. 첫째, 자신의 필요에 정확히 부합하는 포트폴리오를 구성하는 것, 둘째, 투자 비용을 최소화하는 것, 그리고 마지막으로 위험을 적절히 통제하여 간헐적으로 발생하는 손실에도 흔들리지 않는 것입니다. 이러한 원칙들을 지킨다면, 장기적으로 안정적인 투자 성과를 기대할 수 있을 것입니다.