골드, 2025년 말 $3,700 돌파 전망 - 무엇이 원동력인가? (골드만 삭스)

 

골드의 꾸준한 상승세, 무엇이 원동력인가

수천 년간 인류의 재산 보관 수단으로 활용된 골드(Gold)는 최근 몇 년간 여러 차례 최고가를 경신하며 투자자들의 주목을 받고 있습니다. 급등과 급락을 반복하는 변동성에도 불구하고, 2025년 들어 더욱 강력한 상승세를 보이고 있는데요. 그 이유는 무엇일까요?

 

골드만삭스 리서치(Goldman Sachs Research)는 올해 말까지 골드 가격이 트로이 온스당 $3,700까지 상승할 것으로 전망했습니다. 현재 $3,220 수준에서 약 15% 추가 상승이 예상되는 셈입니다. 경기 침체가 현실화될 경우 $3,880까지도 가능하다는 분석입니다.

 

매크로 불확실성이 골드 상승을 견인한다

투자자들은 시장의 불확실성이 커질 때마다 일시적으로 골드에 자금을 보관하는 경향이 있습니다. 실제로 2025년 들어서는 트럼프 행정부의 관세 정책으로 인한 무역 갈등과 경제 불확실성이 골드 가격 상승의 촉매제가 되었습니다.

 

골드는 여전히 시장에서 '안전자산(Safe Haven)'으로 기능하고 있습니다. 4월에는 미국이 국가별 "상호적" 관세를 발표한 후 주식과 함께 골드 가격이 일시적으로 5% 하락했으나, 이는 골드의 안전자산 지위가 사라진 것이 아니라 투자자들이 주식 포지션에 대한 담보금을 마련하기 위해 유동성 자산인 골드를 매도했기 때문입니다.

중앙은행 대규모 매입: 골드 상승의 결정적 요인

골드 가격 상승의 가장 중요한 요인은 중앙은행들의 대규모 매입입니다. 특히 2022년 러시아의 우크라이나 침공 이후 서방 국가들이 러시아 자산을 동결한 것이 전환점이 되었습니다.

 

G7 국가들은 우크라이나 침공에 대응해 2,800억 달러 이상의 러시아 자산을 동결했으며, 이러한 조치는 외환 보유고가 잠재적으로 몰수될 수 있다는 경각심을 불러일으켰습니다. 그 결과, 전 세계 중앙은행들은 자국 영토 내에서 안전하게 보관할 수 있는 골드 매입을 대폭 늘렸습니다.

 

골드만삭스 리서치에 따르면, 2022년 이후 런던 장외시장에서 중앙은행의 골드 구매는 5배나 증가했습니다. 중앙은행들은 시장에서 거래 가능한 골드의 양을 꾸준히 줄임으로써 구조적으로 가격 하한선을 높이고 있습니다.

 

신흥시장 중앙은행들의 '골드 따라잡기'

중앙은행들은 총 12조 달러 이상의 외환 보유고를 보유하고 있는데, 이 중 골드의 비중은 평균 약 20%입니다. 그러나 선진국과 신흥국 사이에는 큰 격차가 있습니다.

 

미국, 독일, 프랑스, 이탈리아와 같은 선진국들은 외환 보유고의 약 70% 이상을 골드로 보유하고 있는 반면, 중국은 10% 미만을 골드로 보유하고 있습니다. 이러한 격차는 신흥시장 중앙은행들이 골드 비중을 높이려는 강한 동기를 제공하고 있습니다.

금리와 골드의 관계

전통적으로 골드 가격은 금리와 역의 상관관계를 보여왔습니다. 골드는 채권처럼 수익률을 제공하지 않기 때문에, 금리가 낮을 때 투자자들에게 더 매력적인 자산으로 여겨집니다.

 

최근에는 중앙은행 매입으로 인해 금리와 골드 가격의 상관관계가 다소 약화되었지만, 여전히 그 영향력이 완전히 사라진 것은 아닙니다. 특히 ETF 투자자들의 골드 보유량은 금리 움직임을 밀접하게 추적하는 경향이 있습니다.

 

ETF 투자자들도 골드 랠리에 합류

골드 연계 ETF는 현재 약 2,940억 달러의 운용 자산을 보유하고 있으며, 이는 약 3,000톤의 물량을 나타냅니다. 연금 및 개인 소매 투자자들이 골드 ETF 투자의 대부분을 차지합니다.

 

최근에는 투자자들이 잠재적 경기 침체를 우려함에 따라, 금리 모델이 암시하는 수준을 넘어 ETF 보유량이 급격히 증가하고 있습니다. 이는 골드 가격 상승에 추가적인 모멘텀을 제공하고 있습니다.

미국 자산 다각화 수단으로서의 골드

개인 투자자들이 미국 자산에서 벗어나 다각화하기 위해 골드로 눈을 돌릴 가능성도 있습니다. 특히 미국 국채와 같은 전통적인 주식 포트폴리오 헤지가 주식 하락 기간 동안 계속 부진할 경우 더욱 그렇습니다.

 

글로벌 골드 ETF 보유량은 미국 국채 발행액의 약 1%, S&P500 시가총액의 0.5%에 불과하기 때문에, 미국 자산에서 골드로의 작은 자금 이동만으로도 골드 가격에 큰 긍정적 영향을 미칠 수 있습니다.

 

결론: 2025년 골드 전망

2022년 이후 골드 가격 상승의 핵심 요인이 중앙은행 매입에 국한되었다면, 이제는 ETF 투자자들도 골드 랠리에 합류하고 있습니다. 두 주체가 같은 골드를 두고 경쟁함에 따라, 골드 가격은 계속해서 상승할 것으로 예상됩니다.

 

골드만삭스 리서치의 분석대로 2025년 말까지 $3,700까지 골드 가격이 상승할지, 아니면 경기 침체 시나리오에서 $3,880까지 오를지궁금해 지는 시점입니다.